鐵路配件行業的優勢

鐵路配件行業(ye) 無論在收入還是毛利率的增長上均優(you) 於(yu) 整車行業(ye) 。鐵道部車輛購置支出增速較快且持續，為(wei) 鐵路設備行業(ye) 全年收入增長奠定基礎.期間費用率也將持續下降，相對估值優(you) 勢再現，維持行業(ye) 領先大市－B的評級,鐵道部車輛購置支出同比增長較快，為(wei) 鐵路設備行業(ye) 全年收入增長奠定基礎。

加快鐵路建設使得今年前兩(liang) 個(ge) 月鐵路固定資產(chan) 投資增速明顯加快，其中機車車輛購置及更新改造支出的增幅超過100%。雖然這在相關(guan) 企業(ye) 的收入中暫未充分體(ti) 現，但我們(men) 認為(wei) 今年鐵路固定資產(chan) 投資至少能夠維持在60%以上，這將為(wei) 鐵路設備行業(ye) 的全年收入增長奠定基礎。

從(cong) 細分行業(ye) 看，配件行業(ye) 的收入增長快於(yu) 整車行業(ye) 。從(cong) 細分行業(ye) 來看，今年1-2月整車行業(ye) 的收入增速僅(jin) 為(wei) 6%(貨車、機車的產(chan) 量同比降幅均接近50%，客車則大幅增長167%)，而配件及專(zhuan) 用設備仍然保持著較快的增長(均在35%以上)。

這主要是因為(wei) ：目前雖然大部分整車的需求下降，但生產(chan) 企業(ye) 仍然看好中長期的需求增長，因此對配件的采購仍維持較大增長；配件的維修需求相對剛性；配件出口競爭(zheng) 力相對較大，受海外市場需求下降的影響也相對較小。我們(men) 預計全年來看客車的產(chan) 量增幅在50%以上，貨車的降幅在20%左右，機車則基本持平，配件的收入增長仍快於(yu) 整車，但差距將縮小。

行業(ye) 毛利率上升，其中配件行業(ye) 的毛利率也上升相對較多。目前除客車(包括動車組)外，產(chan) 能利用率下降至低於(yu) 50%，這對行業(ye) 的毛利率產(chan) 生負麵影響。但去年下半年以來鋼材價(jia) 格的快速回落帶來的毛利率提升大大抵消了上述負麵影響，因此今年前兩(liang) 個(ge) 月行業(ye) 毛利率繼續穩步上升(比去年同期提升1個(ge) 百分點)。

從(cong) 細分行業(ye) 來看，鐵路壓板行業(ye) 的毛利率上升要快於(yu) 整車，這是因為(wei) ：配件行業(ye) 的產(chan) 能利用率降幅要明顯小於(yu) 整車；配件行業(ye) 對鋼材的暴露度要更高些；配件的生產(chan) 周期相對較短，其成本下降的速度也相對較快。

這使得鐵路壓板產(chan) 品的價(jia) 格和整車價(jia) 格同樣穩定的情況下，配件行業(ye) 的毛利率上升要更明顯。二季度雖然產(chan) 能利用率會(hui) 上升、鋼材價(jia) 格也會(hui) 相對穩定，但是部分產(chan) 品的價(jia) 格可能出現下降，這使得第二季度配件行業(ye) 的毛利率將略有下降，而整車行業(ye) 的毛利率很可能基本持平或略有上升。長期來看，毛利率仍將穩中有升。